（报告出品方/作者：申万宏源证券，骆思远，杨海燕，袁航，宁柯瑜）
核心观点：
小而美的新型显示技术。电子纸也叫电子墨水屏，是一种特殊的显示屏幕，可以模仿纸上印刷、书写的视觉观感，该产品具有可弯曲、耗电少、视觉舒适、超轻薄、可重写、便于携带、断电时也能保持显示等特性，主要特点为低功耗和视觉健康。随着技术升级迭代，产品从从类纸替代和低功耗产品应用走向数字化，下游应用不断拓展。当前电子纸主要应用来自零售电子货架标签（ESL）以及电子书阅读器（E-Reader，包含智能本、手写本、学习本等多种电子纸阅读、书写终端），未来随着技术的升级，产品从黑白到彩色，从文字到图片再到视频，数字化的提升有望为产业拓展更多场景。根据TrendForce预估，年全球电子纸市场规模约46.5亿美元，年增48.1%，至年将有望达到.4亿美元。
1、小而美的新型显示技术
1.1、电子纸：新型商业化显示技术
显示根据技术划分，主要包括OLED、LCD、LED等，电子纸为其中新型显示技术之一
1.2、电子纸显示特点
电子纸也叫电子墨水屏，是一种特殊的显示屏幕，可以模仿纸上印刷、书写的视觉观感，该产品具有可弯曲、耗电少、视觉舒适、超轻薄、可重写、便于携带、断电时也能保持显示等特性。电子纸是双稳态、反射式的显示技术。反射式是指电子纸完全不需要背光源，和一般纸一样，是靠着环境光源，将文字、图像反射进我们的眼睛；双稳态是指只有在更换画面时，电子纸才需要耗电，即使停止供电，画面依然会保持静止但不会消失。
1.3、电子纸发展历程
电子纸发展历程实际长达20多年，但商业化进程在逐步加快，显示效果从黑白到彩色，应用领域从电子阅读器拓展至商超零售、消费电子、办公娱乐、航空商旅等。
2、从类纸替代和低功耗产品应用走向数字化
2.1、电子纸下游应用
电子纸产品的应用终端主要分为toB、toC两大类别，聚焦类纸和低功耗物联市场，目前最大的应用场景来自零售电子货架标签（ESL）以及电子书阅读器（E-Reader，包含智能本、手写本、学习本等多种电子纸阅读、书写终端）。toC端应用主要有电子纸阅读器、会议本、电子纸手机、笔记本、显示器等，如亚马逊的Kindle系列阅读器、海信A75G阅读手机、联想ThinkBookPlusGen2i双屏笔记本、大上Paperlike25.3英寸显示器等产品；toB端的应用也是目前电子纸产品应用和开发的重点领域，主要包含智慧零售、智慧教育、智慧医疗、智慧办公、智慧交通、智慧物流、智慧民航、智慧工业等八大应用领域。
2.2、C端：电子纸平板为主力应用
C端电子纸应用包括平板、手机、显示器、单词卡等，其中平板为最有潜力的应用，主要分为三大品类包括阅读器、办公本、学习本，阅读器依然为电子纸最主力应用，学习本目前规模较小。阅读器：Kindle宣布退出中国市场后一定程度上拖累整体市场规模提升，但随着其它品牌补位有望恢复增速；电子纸手写本为电子书阅读器的升级产品，从年开始，电子纸手写本市场已连续5年高增，年全球市场出货已超万台，近3年全球出货数量年复合增长率约达70%；办公本：增速快速提升，开始逐步分流Kindle退出后所留下的阅读器市场容量。
2.3、C端：年为电子纸平板元年，中国品牌逐步接过市场主导权
年中国品牌方密集发布新品。华为：首款电子纸平板MatePadPaper，优势在于整合芯片、鸿蒙系统、触控笔等提升电子交互体验；汉王：电纸本N10，去掉传统的电容触控层和导光板，满足刚需的简约产品；印象笔记：印象智能本EverPaper，对标产品为科大讯飞X2，墨案W7；亮点在于和印象笔记App的联动提高手写舒畅度；Bigme：新品inkNote，搭载了8M和5M的前后摄像头，为全球首款支持双摄像头的电子纸智能办公本。
2.4、B端：电子纸标签进入多种新零售场景
B端电子纸应用主要包括标签、数字标牌等，主要优点在于使用时无需部署电源线路，仅使用纽扣电池就可以实现5-7年以上的续航能力，其中电子纸标签为最核心应用。易实现标准化：电子纸标签基础显示功能为向顾客展示该款产品的名称、价格等图文乃至