机构做多意愿低迷 短债调整可能会加深
交易所债市20日继续下跌，银行间各品种收益率小幅上行，其中短债反弹最为明显。在短债抛压较为密集的情况下，机构的做多意愿并不强烈，回购和现券成交量均大幅减少，预计在清淡的市场气氛中，短债调整还可能持续。
交易所国债和企债指数继续下行，国债指数报收121.47点，较上日下跌0.02%，企债指数下跌0.11%，国债、企债成交较上日均有所增多。银行间各债券收益率小幅上行，短债收益率继续明显上涨。固定利率国债收益率各关键期限点平均上涨1.53bp，3个月、半年期收益率分别上涨4.44bp和5.18bp；固定利率*策性金融债收益率各关键期限点平均上涨1.44bp，2个月、3个月期收益率分别上涨7.45bp和4.11bp；央票各关键期限点平均上涨2.47bp，尤其0.08年期及以下收益率反弹明显，0.02年、0.04年收益率涨幅分别达到9.25bp和7.50bp；AAA级中短期票据收益率涨幅明显的期限集中在1年期以内，0.02年、0.04年、0.75年收益率涨幅分别达到9.25bp、7.50bp和4.40bp；浮息债点差变动相对较为温和，1年定存浮息债1年期以下继续小幅上涨，而1年期以上则窄幅波动，shibor浮息债0.5年期出现超过2bp的回落。
短端收益率延续回升，仍离不开货币市场利率上行的推动。当日质押式回购利率继续大幅上扬，加权平均利率上升5.03bp，R021和R007利率分别增大30.32bp和10.56bp，同样，shibor报价也全线上涨，1M及以下期限涨幅较大。
注意到，质押回购和现券交易是债券投资机构融通资金的主要方式。从质押式回购情况看，回购成交量从前一交易日的3648亿元的水平下降至2993亿元的近期新低，现券成交也从上日2250亿元的水平回落至1863亿元，且1年期以内的短债成交量大幅减少350多亿元。在机构套现意愿强烈的背景下，成交量的萎缩说明市场接盘意愿并不积极，机构做多债券的热情相对低迷，这样的市场气氛可能继续深化短债的下跌行情。
当日09农发09固息债招标利率为2.12%，略低于招标前一日二级市场收益率2.90bp，高于此前市场预期，认购倍数为1.51倍，为近两个多月来债券发行市场认购倍数新低。这反映出在机构积极准备打新资金以及近期债市调整的情况下，机构一级市场的配置积极性明显下降，而同日招标的广东、厦门、海南合并地方债发行利率为1.75%，延续6月份以来的上升态势，认购倍数也仅为1.59倍，也能反映机构在一级市场的配置态度。
在债市陷入调整的前提下，浮息债券表现相对平稳，并且近期货币市场利率延续大幅回升，也为临近shibor浮息债基准利率调整周期的品种提供了调高票面基准利率的机会，建议积极关注3Mshibor浮息债的投资价值。